调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已(yǐ)连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超市(shì)场预(yù)期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一(yī)方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差(chà)方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在(zài)4月份去(qù)库速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且(qiě)去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动(dòng)，随后调(diào)油(yóu)商(shāng)对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高位可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬(xún)开始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然(rán)变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂(chǎng)签订了(le)长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年(nián)调油(yóu)季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背(bèi)景下调(diào)油(yóu)需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现(xiàn)边(biān)际(jì)走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(gu究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷ó)内(nèi)纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的(de)局(jú)面(miàn)，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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