射频(pín)芯片领域面临变(biàn)局，下游市场增(zēng)速放缓叠加进入竞争红海，海(hǎi)外巨头(tóu)已开始寻求业务转型。

　　今日，射频(pín)芯片厂商慧智微正式(shì)在科创板(bǎn)上(shàng)市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市场受到资本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧智微于(yú)2018年(nián)末开始进入融资快车道(dào)，先后(hòu)引入了华兴(xīng)资(zī)本、元禾璞(pú)华、大基金二期、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速中国(guó)以及金沙(shā)江创投(tóu)等一(yī)系(xì)列外部机构股东(dōng)。截至上市前，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比(bǐ)例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧智微(wēi)产(chǎn)品(pǐn)结构相(xiāng)似的唯捷创芯，上市首日(rì)也走出了破发(fā)的行情(qíng)，该公司(sī)股价于去年下半年触底回升，但截至(zhì)今日收(shōu)盘股价仍略低(dī)于发行价(jià)。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是射(shè)频领域正面临变局。目(mù)前，正(zhèng)射频需求(qiú)走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数(shù)据显示，由于智能手机(jī)增速放缓以及(jí)刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音5G普及潜(qián)力有限等因素(sù)影响(xiǎng)，预计到2028年(nián)射频前端市场年(nián)复合增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频芯片巨(jù)头，近年(nián)来也在响应(yīng)市场变(biàn)化(huà)谋求射频芯片业务(wù)以外的(de)转型。

　　《科创板日报》记(jì)者(zhě)注意到，当前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个知名资方

　　公开资料(liào)显示，慧智微(wēi)成立于(yú)2011年，主营(yíng)业务(wù)为射频前端芯片及模组的(de)研发、设计和销售，下游应用领域主要(yào)包括智能手(shǒu)机以及物(wù)联网，客(kè)户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等(děng)移(yí)动终端设备ODM厂(chǎng)商，以及(jí)移远通信(xìn)等无线通信(xìn)模(mó)组(zǔ)厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司(sī)分别实(shí)现营(yíng)业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状(zhuàng)态，净亏损(sǔn)额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因(yīn)，慧智微在招股文件中(zhōng)称，是由于持(chí)续进行高(gāo)额(é)研发投入；下游客(kè)户集中(zhōng)且具(jù)有产品验(yàn)证(zhèng)周期，尚未形成(chéng)规模效应(yīng)；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期(qī)影响，公司产(chǎn)品毛利空间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近三年的(de)总额分(fēn)别(bié)为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方(fāng)面，近三(sān)年公(gōng)司(sī)的综(zōng)合毛利(lì)率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低(dī)于(yú)同行(xíng)业头部卓胜微(wēi)50％左右的毛(máo)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，也(yě)不及和慧智微产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能力不(bù)足，但仍(réng)要抓(zhuā)紧扩大规模的情(qíng)况下，慧智微开启了对外(wài)融资之路(lù)。公(gōng)开信息显示，公司(sī)于2018年末开(kāi)始(shǐ)进入融资快车道(dào)，尤其是(shì)冲刺IPO前的(de)2021年，其在(zài)一年(nián)内完成了(le)三轮融(róng)资，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是在这一(yī)阶段对(duì)慧智(zhì)微(wēi)进入了慧智微的股(gǔ)东(dōng)序(xù)列。

　　据招股(gǔ)书，截(jié)至(zhì)IPO前，大基(jī)金二期、广发信德以及金(jīn)沙江创投为持(chí)股(gǔ)达5％以上的外部机(jī)构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显(xiǎn)示，从当前的股价情(qíng)况看，大(dà)基金二期在投资慧(huì)智微的近两年时间里(lǐ)，实现了(le)近2.5倍的(de)账面回报，而较大基(jī)金二期晚3个月进入、并(bìng)在后一轮持续(xù)加(jiā)注的红杉中国，平(píng)均持股成(chéng)本增至13.78元/股，当(dāng)前(qián)实现账面(miàn)回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招股(gǔ)书显示(shì)，公司目前有超过接(jiē)近67％的收入(rù)来自于手(shǒu)机领域。当(dāng)前，智能手机出货量的大(dà)幅下降，已经对慧(huì)智微(wēi)的业(yè)绩造成了冲击(jī)，而市场对(duì)智能手机(jī)未来增速持续(xù)放缓的预期，也让资本市(shì)场对(duì)包括慧智微在(zài)内的射频芯片厂商(shāng)做出了(le)重新思(sī)考(kǎo)。

　　根据(jù)Yole的数(shù)据，2021年(nián)射频(pín)前(qián)端(duān)的(de)市场(chǎng)为190亿美元以上(shàng)，2022年由于(yú)手机市(shì)场的下滑，射频前端市场(chǎng)规(guī)模(mó)与2021年的市场相差无几。而接下(xià)来(lái)，由于(yú)智能手(shǒu)机的温和增长以及5G普及的潜力有限，预(yù)计到2028年(nián)射频前端的市(shì)场(chǎng)年复(fù)合增长率约为5.8％，将达到269亿(yì)美元(yuán)。

　　与慧智(zhì)微有着(zhe)相(xiāng)似(shì)产品结(jié)构，同样在IPO前获豪华(huá)股东突击入股(gǔ)的射频龙头(tóu)唯捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上(shàng)市时，也遭遇了(le)破发的行情，上(shàng)市首日(rì)跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌(diē)至(zhì)30元(yuán)每股的价格后刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音止跌回升(shēng)，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球多(duō)家射频芯片(piàn)领(lǐng)域的巨头厂商都在谋求转型，拓(tuò)展射频以(yǐ)外的业务(wù)领(lǐng)域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的(de)射频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触(chù)角延伸(shēn)至汽车、物联网、电源等(děng)领域。

　　国内(nèi)方面，射频(pín)领域正呈(chéng)现(xiàn)出一片红海的竞争格局，由于入局者众，且产(chǎn)品(pǐn)仍集中在中低端(duān)市场，各射频芯片厂商只能再(zài)卷价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三(sān)伍微电(diàn)子创始人(rén)钟(zhōng)林此前曾表示，国产射(shè)频前端(duān)芯片(piàn)杀价已经无底线，而(ér)预计未来每(měi)个射(shè)频细分赛道(dào)还(hái)会有更多竞争者(zhě)进入，往后三(sān)年射频芯片厂商将面临更大的生(shēng)存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的(de)关注亦有所下降，截至目(mù)前，今年共有(yǒu)9家(jiā)射频(pín)芯(xīn)片厂商宣布完成融资(zī)，而(ér)在2021年上(shàng)半年，这个数据是近(jìn)50家，且投资机构涵盖了投资机构(gòu)涵(hán)盖了中金资本、红杉资本(běn)中国(guó)、小米(mǐ)长江产业基金、深(shēn)创(chuàng)投等知名机(jī)构。

　　当前(qián)，射频(pín)领(lǐng)域(yù)仍有飞骧(xiāng)科技(jì)、康(kāng)希通(tōng)信等(děng)公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示(shì)，本(běn)次IPO募得资金(jīn)将用于芯片测(cè)设中心建设、总部基地及(jí)上海和(hé)广州研发中心建设以及补充流(liú)动资金。具体(tǐ)战略规(guī)划(huà)方面，其(qí)表(biǎo)示将巩(gǒng)固在5G射频(pín)前端领域取得的市场(chǎng)地位，增(zēng)加头部客户(hù)的市(shì)场(chǎng)份额；技术上跟进射频前端技术(shù)迭代，优化(huà)可重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的(de)应(yīng)用；产品上加大对上游滤波器、多工器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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