上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止上(shàng)市，搜(sōu)特(tè)转债或(huò)成为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市整理(lǐ)期(qī)，引发投(tóu)资(zī)者对可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具(jù)债券和股票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦(yì)存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的(de)可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成(ch圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗éng)长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变(biàn)化(huà)。目(mù)前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关(guān)要求(qiú)，适当(dāng圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗)提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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