金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国(guó)白(bái)酒行业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三(sān)种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰(yāo)部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴(wú)向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业(yè)集(jí)团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的(de)动力，仍(r提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好éng)然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现(xiàn)增速(sù)放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存(cún)在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间(jiān)基数(shù)变(biàn)小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后的终端(duān)进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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