昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来(lái)自(zì)于(yú)另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益(yì)今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低(dī什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面)通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(f什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面ēi)常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多(duō)好的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入(rù)库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二育(什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面yù)增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险。

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