美国债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个(gè)美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出(chū)现过(guò)实质性债(zhài)务违约(yuē)，但债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次(cì)债(zhài)务上限触(chù)及后均得到(dào)了上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历(lì)的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达(dá)市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第(dì)四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全(quán)球市场(chǎng)策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思债务协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国(guó)乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对(duì)记者(zhě)称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近(jìn)期美国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似(shì)的(de)尾部(bù)风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型(xíng)的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美(měi)债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整体风险因素(sù)在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约并非我们(men)的基准假设(shè)，如(rú)果出现(xiàn)此类(lèi)尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)对记者(zhě)表示，美(měi)债上限的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支(zhī)出得到(dào)了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预(yù)计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行情况，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐观(guān)预(yù)期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rè哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思n)为，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部(bù)的工作重点是如(rú)何为美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如(rú)果美联(lián)储缩表(biǎo)卖(mài)出(chū)美债，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑(yí)会(huì)给美债市场造(zào)成极(jí)大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联(lián)储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗(àn)示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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