金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率的(de)水平(píng)是(shì)比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究一寸多少厘米公分 一寸是几个手指指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地(dì)方(fāng)农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前流动性淤一寸多少厘米公分 一寸是几个手指(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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