昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的就是(shì)和中国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收都会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来(lái)自于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对(duì)于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的(de)调减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大的时(shí)间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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