调油逻(luó)辑(jí)提振成本(běn)价格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻(luó)辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近(jìn)期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化(huà)工特(tè)别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美(měi)国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场(chǎng)预期(qī)今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前(qián)准(zhǔn)备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存(cún)较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细(xì)节与节(jié)奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuān18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗g)置的检修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因(yīn)炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需(xū)求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利(lì18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗)润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际(jì)油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当前衰退预(yù)期以及(jí)美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继(jì)续(xù)大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和(hé)利润不(bù)佳(jiā)的局(jú)面，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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