四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民(mín)币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注(zhù)到的(de)是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前(qián)整个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两(liǎn黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗g)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协(xié)定存款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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