公募基(jī)金(jīn)交易结算模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模(mó)式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸引了(le)行(xíng)业各方目(mù)光(guāng)，据业内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他(tā)券商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研究这一新的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时(shí)代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基(jī)金(jīn)结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在行业(yè)各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研(yán)究这(zhè)一新的(de)业务(wù)。”一(yī)位业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过(guò)证券什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些公司进行交易(yì)申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式(shì)下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托管账(zhàng)户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资(zī)金集(jí)中存放在托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立的资(zī)金(jīn)账户无需(xū)实(shí)际上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每(měi)个交(jiāo)易日(rì)基金(jīn)公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前端(duān)验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式的交(jiāo)易(yì)前端(duān)控制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资金结(jié)算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行(xíng)比较关注的(de)托管资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的(de)需(xū)求(qiú)，也印(yìn)证了(le)券(quàn)商财富管理转型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以(yǐ)有助(zhù)于降低(dī)运(yùn)营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促(cù)进(jìn)公募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可(kě)以(yǐ)保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带来(lái)的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深(shēn)度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具(jù)化(huà)配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一(yī)步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结(jié)算资金的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券；三是(shì)日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端(duān)业务也(yě)是(shì)通过券商(shāng)完成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)，可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠(qú)道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出(chū)了？定优势(shì)。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同(tóng)时(shí)也(yě)简化了(le)开(kāi)户环(huán)节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势(shì)归结为以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品(pǐn)资金(jīn)不(bù)是集中于原(yuán)来的证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在(zài)托管行账户，实现的(de)方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下(xià)资金分散管理，资(zī)金划(huà)拨(bō)时间受银(yín)证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模(mó)式，一(yī)定(dìng)量减少(shǎo)了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方(fāng)职(zhí)责所在(zài)，以(yǐ)及完(wán)善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。通过(guò)交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可(kě)有效防控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日(rì)终资金对(duì)账(zhàng)实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的(de)几点不足(zú)之处：一方面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人(rén)结算模式(shì)一致，对(duì)投(tóu)资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三(sān)方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投资(zī)运(yùn)营(yíng)管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头(tóu)部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内部对这一(yī)业(yè)务(wù)进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激(jī)发银行、券商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模式(shì)会保持高度(dù)关(guān)注(zhù)，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关(guān)人(rén)士(shì)更有信心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结(jié)算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能力(lì)，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券相(xiāng)关流程和(hé)业务系统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业(yè)内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积(jī)极(jí)态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走向券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的(de)就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募(mù)基(jī)金(jīn)结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的(de)交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)也正(zhèng)式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠(qú)道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券(quàn)商和基(jī)金公(gōng)司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术(shù什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些)系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及(jí)需求(qi什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些ú)的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客(kè)户体(tǐ)验的舒(shū)适度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基(jī)金产品与券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展(zhǎn)变化(huà)。

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