5月以来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募基金密(mì)集申报了(le)跟踪海外(wài)半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持(chí)续回(huí)调后，半导体西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期(qī)投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历一(yī)季(jì)度的持续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数(shù)表现为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日(rì)攀至年内高位后(hòu)便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本(běn)周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管板块持续(xù)下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产(chǎn)品份额出(chū)现下降(jiàng)外，其余(yú)产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一(yī)，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业(yè)复(fù)苏不及预期(qī)主要原因，一是国产替代(dài)进程不及(jí)预期(qī)，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在差(chà)距(jù)，在国(guó)产替代过(guò)程中(zhōng)产品(pǐn)研(yán)发和(hé)客户导入(rù)进程可能(néng)不及预(yù)期；二是下游需求不(bù)及预期(qī)，在(zài)边(biān)缘政治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需(xū)求可(kě)能不及预期，从而导致对(duì)半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点的出(chū)现”田(tián)光远表(biǎo)示(shì)，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要看芯片下(xià)游的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和份额提升(shēng)属性的环节会率(lǜ)先回暖。一(yī)方面中国(guó)经济体重要的构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也(yě)会(huì)更加依赖(lài)数字化，成本效率提(tí)升是数(shù)字化(huà)的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周(zhōu)期维度(dù)数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复(fù)苏(sū)会加大企业数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘源表示(shì)，首(shǒu)先，回(huí)顾年(nián)初以(yǐ)来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅度较大(dà)，行业估值(zhí)处于底(dǐ)部位(wèi)置；另一(yī)方面市场预(yù)期(qī)基(jī)本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半(bàn)导体(tǐ)一(yī)季报披露，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现实的表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持(chí)续(xù)回(huí)调(diào)。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体(tǐ)投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能(néng)看出投资者对板块价(jià)值的肯(kěn)定，多位业内人士也(yě)表(biǎo)示，长期看好半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人(rén)工智能给半导体(tǐ)带来了新的需(xū)求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一方(fāng)面需求会重(zhòng)新复苏，另(lìng)一方面(miàn)中国半导体企业有国(guó)产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波(bō)动较大，且子板块(kuài)和细分(fēn)线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认(rèn)为，当(dāng)前该板块很多优质的(de)公司(sī)处于历(lì)史估值分位(wèi)低位区间，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类历(lì)史经历了三(sān)次工(gōng)业革命(mìng)，前两(liǎng)次(cì)都是以(yǐ)能源为(wèi)对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智能从(cóng)感知智能走(zǒu)向认知智能(néng)后，将对人(rén)类生产力的提升产生巨大的(de)影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它(tā)是信(xìn)息革命经历了(le)个人(rén)电脑、互(hù)联网革命(mìng)和移动互联网革命(mìng)后在万(wàn)物智联(lián)层面的延(yán)伸，将会在(zài)经济、社(shè)会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍(réng)处于新一(yī)轮产业(yè)革(gé)命(mìng)爆(bào)发(fā)的早(zǎo)期的(de)阶(jiē)段，在人工智能带来的(de)技(jì)术变革(gé)浪潮下，人(rén)工(gōng)智(zhì)能对云管端(duān)各(gè)方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化(huà)最为显著(zhù)，很多环节(jié)发生(shēng)了改变，产生了新的(de)投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应(yīng)用的(de)落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会(huì)产生(shēng)新(xīn)的投资(zī)机会。因此我们长期看好半导体的(de)投资价(jià)值。”田(tián)光远建议投资(zī)者长期(qī)关注(zhù)该板块投资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点(diǎn)配(pèi)置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体设备材(cái)料(liào)国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设(shè)计都会(huì)在今(jīn)年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片(piàn)的国(guó)产替(tì)代，党的二十大对于科技安全的(de)强调为(wèi)芯片的国产替代(dài)提供了坚(jiān)实的理论基(jī)础。其次，芯片设计(jì)板块(kuài)经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块(kuài)有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持(chí)续跟踪(zōng)和调研(yán)半导(dǎo)体行业(yè)库(kù)存、动销数据(jù)和重点公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的(de)复苏情(qíng)况，预判半导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算(suàn)力，硬(yìng)件基础设施成为发(fā)展基石，算力芯(xīn)片等核心(xīn)环(huán)节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业(yè)持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩(jì)相对(duì)较(jiào)强，国产化趋势(shì)仍(réng)在加速推进，后续半导体设(shè)备、材料(liào)也是可(kě)以关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体(tǐ)中最大的(de)周期品(pǐn)种，也可(kě)能(néng)在年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需要关(guān)注景气(qì)度(dù)修(xiū)复速度(dù)和(hé)估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改善(shàn)的趋势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本(běn)面变化综合判断配(pèi)置价(jià)值(zhí)，我们也会通过(guò)适(shì)当(dāng)调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充(chōng)道。

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