2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上(shàng)市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行预(yù)期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公(gōng)司在(zài)去年(nián)电(diàn)池片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业(yè)的红利(lì)，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yu牛鬼蛇神是什么生肖án)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设(牛鬼蛇神是什么生肖shè)备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助牛鬼蛇神是什么生肖。

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