四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进(jìn)行对等(děng)下(xià)调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济(jì)修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息(xī)，个人(rén)和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都(dōu)有一(yī)定辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向的(de)存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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