金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的(de)下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放速度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回(huí)归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后x;'>虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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