银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在(zài)未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司是(shì)否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部(bù)门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资(zī)产负(fù)责错配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能(néng)会让经一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预(yù)期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全(quán)面下(xià)行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心(xīn)的(de)是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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