财联社记(jì)者近期从(cóng)行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续(xù)之下，部(bù)分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季度(dù)理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准(李宇春的现任丈夫是谁zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预期(qī)是(shì)一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难李宇春的现任丈夫是谁的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理的(de)手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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