金融(róng)界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不(bù)知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计(jì)引(yǐn)入两轮投(tóu)资(zī)者，分(fēn)别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头(tóu)KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升(xīng)。深谙营销的(de)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在(zài)下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的(de)主要是(shì)100块钱(qián)以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了(le)，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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