大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上(shàng)升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可(kě)能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货(huò)能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要(yào)产油(yóu)国(guó)的(de)财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌(diē)趋势(shì)明确(què)，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师(shī)刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及(jí)自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读(fú)度大于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这(zhè)一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的(de)恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的(de)行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油平(píng)衡(héng)表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shu哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读ǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈(tán)判带(dài)来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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