财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续(xù)之(zhī)下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人对财联(lián)社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数enjoy可数吗，joy可不可数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当enjoy可数吗，joy可不可数前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。<enjoy可数吗，joy可不可数/strong>

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步(bù)下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋势(shì)，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客(kè)户(hù)的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净(jìng)利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过(guò)低(dī)的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范，后(hòu)续(xù)或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。