银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预(yù)该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力(lì)度会维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速(sù)不至于引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研(yán)究院首席宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们(men)最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)放缓(huǎn)是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺(cì)激政策(cè)的情(qíng)况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的(de)速度又很快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期(qī)降低后又不得(dé)不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢(打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗màn)慢(màn)平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的(de)增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色(sè)板块的(de)短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发(fā)的风(fēng)险事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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