申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技1dm等于多少cm 1dm等于多少m营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力(lì)，公司(sī)得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流(liú)能(néng)力(lì)，对(duì)经(jīng)营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映(yìng)行业是(shì)否面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低(dī)于行(xíng)业中位(wèi)水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(sh1dm等于多少cm 1dm等于多少mù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料(liào)等原材(c1dm等于多少cm 1dm等于多少mái)料价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科(kē)技达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成(chéng)电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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