2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的(de)利(lì)润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体(tǐ)利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎnarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算)块毛(máo)利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多(duō)晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数(shù)量相对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工(gōng)业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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