作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数(shù)的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业(yè)价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，去年(nián)下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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