事(shì)件：21世(shì)纪经济(jì)报道、澎湃新闻等多(duō)家媒(méi)体报道，协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限将于5月15日(rì)执行，其中(zhōng)国有银行(xíng)执(zhí)行(xíng)基准(zhǔn)利(lì)率加(jiā)10BP；其它金融机构执行基准利(lì)率(lǜ)加20BP。

　　通知存款和腰围88是多少 腰围88是多少码协定存(cún)款是(shì)什么？通知存款和协定(dìng)存款是(shì)“类(lèi)活(huó)期存款”，灵活性好于(yú)定期，收益(yì)率好于活期(qī)。产品推出的(de)目的更多(duō)是为吸引存款(kuǎn)。通知存款是指不约(yuē)定存期，在支取时(shí)提前通知银(yín)行的存款(kuǎn)业务，分为(wèi)提(tí)前(qián)一天和提前七天的两种(zhǒng)类型。协定(dìng)存款是对协定额度以内的部分给予活期利率(lǜ)，对超过协定部分(fēn)给予协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)当(dāng)前利率处于什么水平？为何需要规定(dìng)上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％ 。如(rú)以此为标准，则(zé)国有四大行(xíng)1天和7天期通(tōng)知存(cún)款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限为(wèi)1.25％。其(qí)它(tā)金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为 1.35％ 。而目前部分(fēn)城(chéng)商行与农商(shāng)行(xíng)通知、协定存款利率偏高(gāo)，我(wǒ)们(men)梳理的样本银(yín)行中有(yǒu)13.5％的银行超过新(xīn)规上限(xiàn)。7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。且部(bù)分银行最(zuì)高的通知存款利(lì)率高于其(qí)挂牌价(jià)，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成(chéng)本相对刚性的问题。

　　规定上限对相(xiāng)关(guān)存款实际利率有何(hé)影响？是(shì)否会对M1和(hé)M2产生影响(xiǎng)？部分城商行和农(nóng)商行（占比近13.5％）通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率或将有(yǒu)所下调，但对M1和M2增速影响非(fēi)对称。其一(yī)，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或(huò)没有影响。其二(èr)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款若流出，可(kě)能会拖累 M2 增速。根据《存(cún)款统计分类及编(biān)码》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)归属于 M2 下的其(qí)他存款科(kē)目，则(zé)其变(biàn)动会影(yǐng)响M2规模(mó)和增速。考虑到此次利率上限的设定，可(kě)能有部分(fēn)个人(rén)或企业将通知存款和协定(dìng)存款投向收(shōu)益率更高的理财以及其他(tā)资管产品中，拖累(lèi) M2 增(zēng)速(sù)表(biǎo)现。考虑到4月居民存(cún)款已经(jīng)开始重新流向表外，M2增速(sù)预计将进(jìn)入(rù)下(xià)行(xíng)通道。再考虑到此次(cì)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率上限的约束(shù)，或进一步加速居民将资金从表内(nèi)搬至表外(wài)。

　　是否(fǒu)意味着存款利(lì)率下调新(xīn)一轮的开始？本次约(yuē)束通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，核心(xīn)目的是缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份制银行的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业(yè)银行(xíng)的(de)利润是准公共品，去向(xiàng)有三：一是利润(rùn)分配给财政的非税(shuì)收入(rù)；二是转(zhuǎn)增资本金(jīn)以满(mǎn)足(zú)宏(hóng)观审(shěn)慎的管(guǎn)理要(yào)求，疏通货币(bì)政策的传导渠(qú)道；三(sān)是增加拨备以应对(duì)坏账风(fēng)险(xiǎn)。既要保证商业银行(xíng)的合理盈利水平，又要(yào)不抬高(gāo)实体经济融资水平，惟有(yǒu)对存款利率进行调整。实(shí)际上(shàng)， 2022 年(nián) 9 月主要(yào)银行已经下调存款利率，年(nián)初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行(xíng)普(pǔ)通(tōng)存(cún)款利率的调整到位(wèi)，政策抓手转向其他(tā)存(cún)款的(de)利率水(shuǐ)平。但目前尚不构(gòu)成新一轮存款利率下(xià)调(diào)的开始，源于目(mù)前存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制参考 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮下(xià)调时低(dī)点， 1 年期(qī) LPR 持平，尚不具备(bèi)全面(miàn)下调(diào)的(de)充分条件(jiàn)。

　　高频数据经济表(biǎo)现：汽车销售、地(dì)产销售改善。乘用车零售同比较上周上升(shēng) 27pct 至 67％ ，今年(nián)累计同比 1％ ，全国整车货运量(liàng)有所反弹。房地产市场：地产销售(shòu)有所恢复，因(yīn)城施策继续(xù)加码。政府性基金(jīn)与(yǔ)基建(jiàn)：新增专(zhuān)项债 147.8 亿(yì)，下(xià)周计划发行 881.1 亿(yì)。工业生(shēng)产(chǎn)与制(zhì)造(zào)业投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤(méi)炭(tàn)价格下降，油价上升(shēng)。货币政(zhèng)策与汇率：资短端金利率下行、美元(yuán)下(xià)行，人民币升值。

　　风险提示(shì)：稳增长政策见效速度(dù)慢于预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关注：存款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的(de)开始？

　　事件：21 世纪(jì)经济报(bào)道、澎湃新闻等多家媒(méi)体报道(dào)，协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)：国有银(yín)行（特指工(gōng)农、中、建四(sì)大行）执(zhí)行基准利率(lǜ)加 10BP ；其(qí)它金融(róng)机构执行(xíng)基准(zhǔn)利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通(tōng)知存款和协 定存款是什么？

　　通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性好于(yú)定期(qī)，收益率好(hǎo)于活期。产品推出(chū)的目(mù)的(de)更(gèng)多是为吸(xī)引存款。

　　通知(zhī)存款是指不约定存期，在(zài)支取时(shí)提(tí)前通(tōng)知(zhī)银行的存款(kuǎn)业务，分为提前一天和提前七(qī)天(tiān)的(de)两(liǎng)种类型。在存(cún)入款项时不约定存期，支取时需提前通(tōng)知银(yín)行，约定支(zhī)取存款的日期和金额方能支取，按存(cún)款(kuǎn)人提前通知的期限(xiàn)长(zhǎng)短(duǎn)划分(fēn)为一(yī)天通知存款和七天通知存款两(liǎng)个品种，一天通知(zhī)存款必须(xū)提(tí)前一(yī)天(tiān)通知约(yuē)定支取(qǔ)存款，七天通知存款(kuǎn)必须提(tí)前(qián)七天(tiān)通知(zhī)约定(dìng)支(zhī)取存(cún)款(kuǎn)。通知存款面向个(gè)人和企业办理。

　　协定存款是对协定额度以内的部分给(gěi)予(yǔ)活期利率，对超过协定部分给予协定存款利率(lǜ)。协定存款是指银(yín)行与客户签(qiān)订协议(yì)，约定结算账户的每日留存金额，结(jié)算账户每日余额(é)低于最(zuì)低留存额(é)（含）的部(bù)分按活期存款利(lì)率计息，超过部分按中国人(rén)民银行规定的协(xié)定存(cún)款利率计息的存款。协(xié)定存款面(miàn)向企业办理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当(dāng)前利率水平(píng)？为(wèi)何需要规定上(shàng)限？

　　若央(yāng)行规定新的(de)利(lì)率上限(xiàn)，则7天通知存款利率的上(shàng)限被设定(dìng)为1.55％。根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利(lì)率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准利率为 0.35％ 。如(rú)以此为标准，则国(guó)有四(sì)大行(xíng) 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款利(lì)率的上限分别为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定存(cún)款(kuǎn)利率上限为(wèi) 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利率的(de)上限分(fēn)别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。

　　城商行与农(nóng)商行通知、协定存款利(lì)率偏高(gāo)，样本银行(xíng)中有13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。我们梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城商(shāng)行（按资产(chǎn)规模排序）以及 14 家农商行的挂(guà)牌利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日），其(qí)中国有银(yín)行与股份行挂牌利率未(wèi)超过(guò)央行新规上限，超过上限的银行主要集中在城商(shāng)行和农商行中，占比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家城商行(xíng)中有(yǒu) 4 家(jiā)超过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％ 。 7 天(tiān)通知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部(bù)分银(yín)行最高的通(tōng)知存(cún)款利率高于(yú)其(qí)挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令(lìng)负债成本相对(duì)刚性的问题。我们在(zài)梳理过程中(zhōng)发(fā)现，部分银行个人通知存款的最(zuì)高利率高于挂牌利率(lǜ)，其 1 天的通知存款最(zuì)高利率(lǜ)为(wèi) 1.75％ ，而其(qí)挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存(cún)款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和(hé)农(nóng)商行(xíng)通知存款和协定存款利率或将有所下调。目前(qián)超过利率新规上限的(de)主要(yào)为城商行和农商行(xíng)，样(yàng)本银(yín)行(xíng)中有 13.5％ 的银行超过上限，其(qí)中 7 天通(tōng)知(zhī)存款的最高利率达(dá)到(dào) 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新(xīn)规的执行会导致部分(fēn)城商(shāng)行和农(nóng)商行(xíng)（合理估算(suàn)近(jìn) 13.5％ 的比例）通知(zhī)存款和协定存款利率或将有所下调。

　　是否会(huì)对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款和协定存(cún)款应属于(yú)其他存款，对M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码(mǎ)》，通知存款和协(xié)定存款与普通存款并列，并不属于单(dān)位存款和(hé)储蓄存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存(cún)款之和，其不在(zài) M1 的包含(hán)范围(wéi)之内，利率(lǜ)上限的设定对(duì) M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若流出(chū)，可能会(huì)拖累M2增速。根据(jù)《存款统计分类及编码》，我们合理推断，通知存款和协定(dìng)存款归属(shǔ)于 M2 下的其他(tā)存款科目(mù)，则其变动会影响 M2 规模和(hé)增速。考虑到此次(cì)利率上限(xiàn)的设定(dìng)，可能有部分个(gè)人(rén)或企业将通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款投向收益率更高(gāo)的理财以及其他(tā)资管产(chǎn)品中(zhōng)，拖累 M2 增(zēng)速(sù)表现(xiàn)。

　　考虑到4月(yuè)居(jū)民存(cún)款已(yǐ)经开始重新(xīn)流向表外，M2增速预计将(jiāng)进入下行通道。M2 近一年的上行由个人存款推动，资管资金(jīn)回表也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个(gè)百分点(diǎn)来源于个人存款的规模扩张(zhāng)。年初(chū)以来 1.6 万亿资管资(zī)金回流表内中，有 1.4 万亿来(lái)源于住户部(bù)门。但随着4月居民存(cún)款(kuǎn)同比(bǐ)首次由增转(zhuǎn)降(jiàng)，居民资(zī)产(chǎn)配置或回(huí)流表外，对应(yīng)的则是M2同比(bǐ)超过市(shì)场(chǎng)预期下行。再(zài)考虑到此次通知存(cún)款腰围88是多少 腰围88是多少码和协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限的(de)约束(shù)，或(huò)进一步加(jiā)速居民将资金从(cóng)表内搬(bān)至表外(wài)。

　　4. 是否意味着存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　本(běn)次约束(shù)通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，核心目的是缓(huǎn)解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银(yín)行净息(xī)差下(xià)探(tàn)，其中国有银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股(gǔ)份制银行的(de)平(píng)均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公(gōng)共品，去向(xiàng)有三：一(yī)是利润分配给财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增资本(běn)金以满足宏观审慎的管理要求，疏通(tōng)货币(bì)政(zhèng)策的(de)传(chuán)导渠道(dào)；三是(shì)增加(jiā)拨备以应对坏(huài)账(zhàng)风险(xiǎn)。既(jì)要保证商(shāng)业银行的合理盈利水平(píng)，又要不抬高(gāo)实体经济(jì)融资水(shuǐ)平(píng)，惟(wéi)有对(duì)存款利率(lǜ)进行调整。

　　实(shí)际上，去年9月主要银行已经(jīng)下(xià)调存(cún)款利率，年初至(zhì)今(jīn)其他银行也(yě)纷纷跟(gēn)进，随着商(shāng)业(yè)银行普通存款(kuǎn)利(lì)率的调整到位，政策(cè)抓手(shǒu)转向其他存款的利率水平(píng)。而(ér)部分中小银行(xíng)未(wèi)高息(xī)揽储(chǔ)，其通知存款利率和协定存款利率明显偏高，实际上不利(lì)于商业(yè)银行整(zhěng)体负债端成本的下降，也成(chéng)为本次(cì)约束(shù)通知存款和(hé)协(xié)定存款利率的(de)触发因(yīn)素。

　　是(shì)否是新一(yī)轮存款利率下调的(de)开始？目前十年期国债收益(yì)率高于上(shàng)一(yī)轮下调时低点，1年期(qī)LPR持平，因而目前(qián)尚(shàng)不(bù)具备(bèi)充分条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，以 10 年期(qī)国债收益(yì)率和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合(hé)理调(diào)整存款利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年 9 月部分全(quán)国性银(yín)行下调存款利率，如一年期(qī)定期存款利率下(xià)调 10BP 。而(ér)从 2022 年(nián) 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国(guó)债收(shōu)益(yì)率(lǜ)走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频(pín)经济表现：汽车、地(dì)产销(xiāo)售改善

　　1）商品消费：乘用(yòng)车零售(shòu)较(jiào)上周有所改善，今年(nián)以来累(lèi)计同比增长1％。截(jié)至(zhì)5月(yuè)7日，乘用车零(líng)售(shòu)同比较上周上升27pct至67％，今年累(lèi)计(jì)同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车市场(chǎng)零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运量有所反(fǎn)弹(dàn)，京沪(hù)深迁徙指数继续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日(rì)，全国(guó)整车货(huò)运(yùn)量较(jiào) 2021 年(nián)同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深(shēn)迁徙趋势较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与政府消费：截至5月(yuè)12日，当周国债净(jìng)融(róng)资(zī)-754.8亿(yì)，当周新增0亿一般债(zhài)，下周计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一过后因城(chéng)施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市(shì)商品(pǐn)房周(zhōu)均成交面积两年(nián)平均(jūn)增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线、二线和三线(xiàn)城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳(yáng)、内蒙古等 30 余个城市(shì)进行了公积金贷(dài)款政(zhèng)策的调整和优化。

　　5）政府性基金与基建：当周新增专项(xiàng)债(zhài)147.8亿，下周计(jì)划发(fā)行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产：受五一假期及(jí)需求走(zǒu)弱影响，开工率(lǜ)连周(zhōu)下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开工(gōng)率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车半钢胎(tāi)开工率季(jì)节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去(qù)年同(tóng)期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率(lǜ)有所改善。截至 3 月(yuè) 17 日(rì)，交运(yùn)部(bù)重点(diǎn)港口货物(wù)吞吐量较上周回升 0.8％ ，高速公(gōng)路货车通行(xíng)量与铁(tiě)路(lù)货运(yùn)量较(jiào)上周分别回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜价、果价回(huí)升。截至(zhì) 5 月(yuè) 4 日，猪肉零(líng)售价下跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜(cài)、水(shuǐ)果价(jià)格分别(bié)环涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小幅(fú)回升，国内钢价(jià)、煤价(jià)下行。截(jié)至 5 月 11 日，布油周均价(jià)小幅回(huí)升 0.1％ 至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价(jià)格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格(gé)下(xià)行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币(bì)政策与(yǔ)汇率：逆回购地量延续(xù)，资金利率小幅下(xià)行。截(jié)至(zhì) 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上(shàng)周(zhōu)小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小(xiǎo)幅(fú)上行，人(rén)民币被动贬值。截至 5 月 11 日(rì)，美(měi)元指数小幅上(shàng)行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较(jiào)上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风(fēng)险提示(shì)：稳增(zēng)长(zhǎng)政策(cè)见效速(sù)度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　全球宏观日(rì)历：关(guān)注中(zhōng)国 4 月经济数据

　　内容节选自申万宏源宏观研(yán)究报(bào)告：

　　《存(cún)款利率下调新一轮的(de)开(kāi)始(shǐ)？——申万宏源宏观周报·第208期》

　　证券分析师：屠强(qiáng) 贾东(dōng)旭(xù) 王胜(shèng)

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 腰围88是多少 腰围88是多少码