原(yuán)本被视(shì)为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上(shàng)市白(bái)酒企业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首(shǒu)个(gè)春节动销战后，今年(nián)一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外(wài)部环境(jìng)对白酒造(zào)成(chéng)了(le)不可忽视(shì)的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力(lì)足够强大，经(jīng)营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会(huì)公(gōng)布(bù)的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗(rùn)分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是(shì)优势品(pǐn)牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年下降，行业(yè)集中度(dù)不(bù)断(duàn)提(tí)升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的(de)业(yè)态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也(yě)在2022年(nián)首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景(jǐng)的(de)多元化(huà)，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一(yī)个特征(zhēng)是，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动增(zēng)长的发(fā)展模式，这在年报(bào)中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋(yáng新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除(chú)高端一如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数(shù)的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结构优化的(de)需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能(néng)扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都是企业为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品的(de)名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很快(kuài)形成，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动(dòng)为2家(jiā)，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了(le)一(yī)个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企(qǐ)业(yè)规(guī)模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成(chéng)产品升级(jí)和全(quán)国化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像皇台一般(bān)衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表(biǎo)示(shì)是(shì)因(yīn)为去年(nián)同期(qī)基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗mg alt="白酒分化加(jiā)剧，今年拼(pīn)的是(shì)去库存速度 | 钛(tài)媒体风向(xiàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707177.jpg">

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报(bào)中归咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力(lì)，但透(tòu)过年(nián)报，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整(zhěng)体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合同负债下(xià)滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但是我们发(fā)现整个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存(cún)在价格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以外(wài)社会库存很大，对(duì)白酒发(fā)展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了(le)同样的看(kàn)法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会活(huó)动的复(fù)苏(sū)，会加速(sù)去库(kù)存，特别是名酒库存会得到(dào)很(hěn)大的缓(huǎn)解，但(dàn)是(shì)区域中小企业仍(réng)然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投资者关系互动平台(tái)回答(dá)投资(zī)者关于库存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存(cún)量(liàng)不到一个月(yuè)，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态(tài)，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积(jī)压。从产能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在(zài)不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大(dà)规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费用(yòng)一(yī)栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜(shèng)出(chū)。

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