近日，2022年(nián)营(yíng)业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)的主(zhǔ)要产品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的(de)关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》期(qī)入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规(guī)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有可(kě)复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》p>

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可(kě)口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业(yè)客户(hù)外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合(hé)食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。<将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》/p>

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的(de)与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影(yǐng)响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供货(huò)，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和(hé)先正达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处(chù)于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电(diàn)子达到(dào)的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作(zuò)用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的(de)其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上(shàng)述(shù)产品产(chǎn)销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性(xìng)产品市场(chǎng)需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则(zé)公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团(tuán)的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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