昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么(me)多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时(shí)美国(guó)所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢trong>

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴(bā)菲特homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振，或会(huì)给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于(yú)去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险。