2022年(nián)是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的数据(jù)显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光伏产业的(de)红(hóng)利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利率不超1数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义7％数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义trong>

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一季度(dù)，大全(quán)能源(yuán)实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言(yán)都有明(míng)显下行趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助。