美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过了一项关(guān)于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约直至2024甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处年结束，但可以避免(miǎn)发生债务(wù)违约(yuē)。根据美(měi)国国会(huì)预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出(chū)现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回到(dào)美联储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因(yīn)为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不(bù)明朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一致有确定的(de)预期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额(é)收益(yì)，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定(dìng)比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动(dòng)。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券(quàn)在黄金与美(měi)债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不(bù)确定(dìng)性仍然(rán)较高(gāo)，同时(shí)全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是(shì)另一种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市(shì)场(chǎng)的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币(bì)政策，对(duì)美股也是一(yī)大(dà)利好。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议(yì)院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接(jiē)近(jìn)尾声，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的(de)趋势不会(huì)改甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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