来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量发(fā)展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度(dù)时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内(nèi)生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我(wǒ)佛教肉莲是什么们认为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主体活力结合(hé)起来”。我们(men)的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的(de)力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济(jì)自(zì)发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策(cè)的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来的(de)政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸(mào)易港(gǎng)对(duì)接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是(shì)“实(shí)体经济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实体经(jīng)济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优(yōu)势(shì)，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设佛教肉莲是什么和配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为(wèi)，人工(gōng)智(zhì)能发展到(dào)一(yī)定程度(dù)，监管措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要(yào)推(tuī)动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去(qù)年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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