国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经(jīng)济(jì)数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第(dì)一共和银行的(de)股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且(qiě)多次(cì)触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救助(zhù)协议以维(wéi)持该银(yín)行(xíng)运营(yíng)的(de)希望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒(méi)报(bào)道，自(zì)美国第一共和银(yín)行公(gōng)布其(qí)第一季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前(qián)包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和(hé)美(měi)联储的官员正在与其他银(yín)行(xíng)进行协(xié)调会(huì)议，为第(dì)一共和银行(xíng)制定(dìng)救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行(xíng)越来越多(duō)的问题(tí)。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(shí)到(dào)，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联储(chǔ)监管不力有关。他(tā)说(shuō)，美联(lián)储监管者(zhě)的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍(biàn)放松了对(duì)中等(d国v是不是国5，国v与国vl的区别ěng)银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不(bù)够自(zì)信果断，它(tā)们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以前(qián)累(lèi)积过多(duō)的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告(gào)或(huò)警告(gào)，数量是其(qí)他银行的(de)三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了(le)范围更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多(duō)年来一(yī)直突(tū)破内部风险限制(zhì)，其采用的(de)流动性(xìng)指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列规定(dìng)，包括压力(lì)测试(shì)和流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监管(guǎn)一家银(yín)行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围的银行适用标(biāo)准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的(de)银(yín)行(xíng)考(kǎo)虑到可出(chū)售证券的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配(pèi)其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公(gōng)司，美联(lián)储可能(néng)增(zēng)加(jiā)资(zī)本或流动性的(de)要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白(bái)宫当地(dì)时间4月28日(rì)的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区(qū)提(tí)供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)资(zī)金可(kě)在成本分担的(de)基础上提供给州政府和符合(hé)条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于(yú)受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对(duì)乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的(de)成员(yuán)国农民提(tí)供1亿(yì)欧(ōu)元的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步(bù)确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了(le)美(měi)国通胀的(de)居高不下(xià)，这(zhè)加(jiā)大了美(měi)联储5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短(duǎn)期利(lì)率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国(guó)商务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济(jì)数(shù)据(jù)显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报(bào)记者表示，上述数据(jù)显示(shì)出(chū)美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平(píng)依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预(yù)期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于(yú)美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定(dìng)程(chéng)度上削弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵国v是不是国5，国v与国vl的区别(guì)金属分(fēn)析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核心(xīn)个人消费国v是不是国5，国v与国vl的区别支出在内的(de)一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布(bù)的(de)3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联(lián)储5月份加(jiā)息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉(jué)择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行(xíng)压力已经(jīng)持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅(fú)超过(guò)预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)保持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此(cǐ)次会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议(yì)重(zhòng)点(diǎn)在于利率(lǜ)决议(yì)声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调(diào)整变化情况，特别是能(néng)否出(chū)现“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银(yín)行业危机(jī)引发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储(chǔ)会议(yì)需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是否会透(tòu)露(lù)其愿意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的(de)货币(bì)政策预期，比如是(shì)否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产(chǎn)将继(jì)续回(huí)调(diào)，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂(guà)的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美(měi)元指数预计显著(zhù)下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于当(dāng)前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为(wèi)充(chōng)分，预计加息结果不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但(dàn)是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上(shàng)需(xū)要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路(lù)径的展望(wàng)。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾(qīng)向，则(zé)市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货(huò)币(bì)政策(cè)迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期出(chū)现一(yī)定修正，贵金属市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调(diào)整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加息临(lín)近(jìn)尾(wěi)声，对(duì)贵(guì)金属价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬(xuán)而(ér)未(wèi)决以及银行(xíng)业风险事(shì)件(jiàn)余波反复，不(bù)断激(jī)发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价(jià)格形(xíng)成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及美国经(jīng)济(jì)层面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管(guǎn)过(guò)热态(tài)势有所缓(huǎn)和(hé)，但无(wú)论(lùn)是新增非(fēi)农就业人(rén)数还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值(zhí)区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆(bǎi)。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的(de)一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的(de)修(xiū)正走势，美联(lián)储还需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整(zhěng)，而(ér)在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的(de)决(jué)策思路。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期的(de)修正(zhèng)空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的(de)是美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化(huà)，但是最近这(zhè)种联系(xì)正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算体系的(de)变化(huà)使得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且(qiě)近期(qī)的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度(dù)的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险带来(lái)的避险情绪对(duì)贵金属价(jià)格(gé)仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来(lái)的(de)加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力的(de)回(huí)落压力(lì)。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前(qián)市(shì)场对于美联储降(jiàng)息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预(yù)期的修(xiū)正或(huò)将(jiāng)带(dài)来金银价格的(de)进一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数(shù)据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也(yě)多空(kōng)交织，海外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议息会议等重(zhòng)要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资者要(yào)防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储会(huì)议(yì)这一关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会(huì)议(yì)给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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