美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限(xiàn)和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本(běn)等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美(měi)国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点(diǎn)也(yě)将重(zhòng)新回到美联储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今(jīn)年(nián)首季(jì)盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年(nián)第四季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利(lì)通过(guò)消除了(le)美国(guó)乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银(yín)对(duì)记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市(shì)场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似(shì)的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化(huà)低相关性资产配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的(de)另类策(cè)略(lüè)，为组合(hé)提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美(měi)债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护组合下行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高(gāo)评(píng)级(jí)银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的(de)财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在(zài)两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见随(suí)着美债上限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上fe2o3是什么化学元素strong>

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然(rán)降温至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息(xī)的(de)乐观预期(qī)存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预(yù)期，如(rúfe2o3是什么化学元素)果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的(de)吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如何(hé)为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的(de)贸易顺差国(guó)是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压(yā)。他(tā)总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除(chú)了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否(fe2o3是什么化学元素fǒu)能进一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度(dù)。