作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格筑底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求见字如晤,展信舒颜，展信安的用法带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受见字如晤,展信舒颜，展信安的用法国内需求(qiú)表现不及预(yù)期影(yǐng)见字如晤,展信舒颜，展信安的用法响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结束(shù)自(zì)去年(nián)底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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