作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心(xīn)CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价格结束自(zì)去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续(xù)释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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