金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横(héng)”的(de)广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生(shēng)在湖(hú)南(nán)醴陵(líng)的一个普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签(繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？qiān)订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是(shì)他在(zài)白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗(qí)下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在(zài繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？)低(dī)位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的(de)渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让我们(men)拭目以待。

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