4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额(é)同(tóng)比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但低基(jī)数(shù)及外贸需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)可能(néng)支撑(chēng)出口增速(sù)维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　香港名媛是做什么的rong>工业：工业(yè)生产(chǎn)及物流(liú)景气度环(huán)比有(yǒu)所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业生(shēng)产同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工业开(kāi)工率总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉开工率环比(bǐ)回(huí)升(shēng)2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区(qū)间，且(qiě)4月物流(liú)指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流(liú)指(zhǐ)数较3月(yuè)均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流(liú)园区吞(tūn)吐指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环比有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但受去年同期低基(jī)数提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽(qì)车、电子、机械电子等(děng)受疫(yì)情(qíng)影响较大(dà)的工业生产可(kě)能(néng)上行较为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃(yuè)度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年(nián)同(tóng)期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张(zhāng)。今年(nián)五一假期(qī)居民此前(qián)受抑制(zhì)的旅游需(xū)求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数(shù)及(jí)总收(shōu)入均超过(guò)2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅游消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的(de)《快评(píng)：五一(yī)假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预计当月总(z香港名媛是做什么的ǒng)投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可能高(gāo)位(wèi)上行至(zhì)11％左右(yòu)，制(zhì)造业(yè)投(tóu)资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示4月以(yǐ)来(lái)地产(chǎn)需(xū)求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期(qī)上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月百城土地成(chéng)交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥(ní)开(kāi)工(gōng)率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金(jīn)情(qíng)况(kuàng)能否回(huí)暖，地(dì)产新(xīn)开工能否回升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动能能否再度上(shàng)行。基建端(duān)，4月(yuè)地方(fāng)新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下(xià)行但仍高于(yú)2022年(nián)同期的1368亿元(yuán)，可(kě)能支撑低基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持续回(h香港名媛是做什么的uí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动(dòng)能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食(shí)品价格(gé)下行：4月农产品(pǐn)批(pī)发(fā)价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发(fā)价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌中(zhōng)国小商(shāng)品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持平，箱包/鞋(xié)类价格小(xiǎo)幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基数总体较(jiào)高(gāo)；另一方面(miàn)，海外经济动能(néng)继(jì)续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比(bǐ)继续(xù)回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价格总指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口(kǒu)需(xū)求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太(tài)、非(fēi)洲(zhōu)、甚至(zhì)拉(lā)美的一体化产(chǎn)业(yè)链、需(xū)求链(liàn)的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能(néng)超预期（参(cān)见《中国(guó)出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续年初至今的较强(qiáng)势头、购(gòu)房需求回升(shēng)背(bèi)景下房(fáng)贷/居民贷款需求(qiú)有(yǒu)望继(jì)续(xù)企稳回升，政策(cè)性银(yín)行金(jīn)融(róng)工具(jù)继续带动基建投(tóu)资和企业中长期贷款增长，信贷周期(qī)或(huò)继续保持强势(shì)。信贷(dài)推(tuī)动下(xià)，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政(zhèng)府债(zhài)融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵退(tuì)税低基数(shù)下(xià)，财政(zhèng)收入增长有(yǒu)望回升；财(cái)政支(zhī)出、尤其民(mín)生和基建(jiàn)相关支出(chū)有望保持较(jiào)快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期(qī)准财(cái)政(zhèng)的主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消费复苏(sū)不(bù)及预期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的(de)《增长动能环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 香港名媛是做什么的