金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)无可厚非是什么意思限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wà无可厚非是什么意思ng)进一(yī)步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银无可厚非是什么意思行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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