昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度(dù)是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初(chū一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸)以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务(wù)的收(shōu)益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产负(fù)债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货(huò)币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。<一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸/p>

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存(cún)在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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