金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第(dì)一(yī)股”光(guāng)环(huán)的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式(shì)登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第(dì)一(yī)只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此(cǐ)次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货(huò)周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升至(zhì)新(xīn)华(huá)联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的(de)日子越(yuè)来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液(yè)签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象(xiàng)代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐(táng)装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福(fú)迅速(sù)成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业(yè)等(děng)多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村转(zhuǎn)移(yí)i到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相(xiāng)关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端(duān)节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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