2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家企业总奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据(jù)国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价格持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险(x奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗iǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅(guī)片价(jià)格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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