四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业已有三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)；三是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的900g是几斤 900g是多少毫升过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向(xiàn900g是几斤 900g是多少毫升g)于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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