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张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通(tōng)知存款自律上限将于(yú)5月15日执行，其中国有银行执行基准利率加10BP；其它(tā)金融机构(gòu)执行基(jī)准(zhǔn)利率加20BP。张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表strong>

　　通知存款和协定(dìng)存款是什(shén)么？通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活(huó)性好于定期，收(shōu)益率好于活期(qī)。产品推出的目的更多是为吸引(yǐn)存款。通知存款(kuǎn)是指不约定存期，在支取时提前通知银行的存款业务，分为(wèi)提前一天(tiān)和提前七(qī)天的两种类(lèi)型(xíng)。协(xié)定(dìng)存(cún)款是对协定(dìng)额度(dù)以(yǐ)内的部分给(gěi)予活期利率，对超过(guò)协定部分给予协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)。

　　通知存款和协(xié)定存款当前利率处于什么(me)水平？为何(hé)需要规定上限？根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％。如(rú)以此(cǐ)为标(biāo)准(zhǔn)，则国有四大行(xíng)1张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表>天和7天期通知(zhī)存款利率(lǜ)的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金(jīn)融机(jī)构 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款利率的上(shàng)限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。而目前部(bù)分城(chéng)商(shāng)行(xíng)与(yǔ)农商行通知、协(xié)定(dìng)存款利率偏高，我们梳(shū)理的样(yàng)本(běn)银行中有13.5％的银行超过新(xīn)规上限(xiàn)。7 天通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的最高利(lì)率达到(dào) 2.1％。且部分银(yín)行最高(gāo)的通知存款利率(lǜ)高于其(qí)挂牌价，存(cún)在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本(běn)相对刚性(xìng)的问题。

　　规定上限对相关存(cún)款实际利率有何(hé)影响？是(shì)否会(huì)对M1和M2产生(shēng)影(yǐng)响？部分城(chéng)商行和农商行（占比近13.5％）通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率或(huò)将有所下调(diào)，但对(duì)M1和M2增速影(yǐng)响非对称。其一，通知存款和协定存款应属于其他存款，对M1或没有影响。其二，通知存(cún)款和协定(dìng)存款若(ruò)流出(chū)，可能会拖累 M2 增速(sù)。根据《存款统(tǒng)计分(fēn)类(lèi)及编码》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)归属于(yú) M2 下的其(qí)他存款科目，则其变动会影响M2规模和增速(sù)。考虑到此次利(lì)率上限的设定，可能有(yǒu)部分个人(rén)或企业将(jiāng)通知(zhī)存款和(hé)协定存款投向收益率更高的理(lǐ)财以及(jí)其他资管产(chǎn)品中，拖(tuō)累 M2 增速表现(xiàn)。考虑到4月居民存款已经开(kāi)始重新流向(xiàng)表外，M2增速预(yù)计将进(jìn)入下行通道(dào)。再考(kǎo)虑(lǜ)到此(cǐ)次(cì)通知存款和协定存(cún)款利率上限的约束，或进(jìn)一步加速居(jū)民(mín)将资金(jīn)从(cóng)表内搬至表外。

　　是否意味着存款利率下调新一(yī)轮的开始(shǐ)？本(běn)次约束通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，核心目的是缓解银(yín)行净息差压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其(qí)中国有银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但(dàn)商业银行的利润是(shì)准公共品，去向有三：一是(shì)利润分配给财政(zhèng)的(de)非税收入；二是转增(zēng)资(zī)本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货(huò)币政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨备以应对(duì)坏账风险。既(jì)要(yào)保证商(shāng)业(yè)银(yín)行的合理盈利水平，又(yòu)要不抬高实体经济(jì)融资水平，惟有(yǒu)对存款利率进行(xíng)调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银行已经下调存款利率，年初(chū)至今其(qí)他银行也纷纷跟(gēn)进，随着商业银行普通存款利率的调整到位，政策抓手转向其他存款的利率水平。但目前(qián)尚(shàng)不构(gòu)成新一轮(lún)存款利率下调的开始，源(yuán)于目前存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制参(cān)考 10Y 国(guó)债利(lì)率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收益(yì)率高(gāo)于上一轮下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的充分条件。

　　高频数据经济表现：汽车销售(shòu)、地产销(xiāo)售改善。乘用车零售同(tóng)比较上周上升 27pct 至 67％，今年累计(jì)同比 1％，全国整车货运量有所反弹。房(fáng)地产市场：地产销售有所恢(huī)复，因城施策继(j张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表ì)续加(jiā)码。政府性基(jī)金与基建：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下(xià)周计划发行 881.1 亿。工业(yè)生产与制造(zào)业投资：开工率(lǜ)继续改善(shàn)。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜(cài)、水果、钢铁、煤炭价格下降(jiàng)，油价上升。货币政策(cè)与汇率：资短端金利率下(xià)行、美(měi)元下行(xíng)，人民币(bì)升值(zhí)。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长政策见效速度慢于预期(qī)，数据(jù)搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世(shì)纪经济报道(dào)、澎湃(pài)新闻等多(duō)家媒体报道，协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限：国(guó)有(yǒu)银行（特(tè)指工(gōng)农、中、建四大行）执行(xíng)基准利(lì)率(lǜ)加 10BP ；其它(tā)金融机(jī)构执行基准利率加(jiā) 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知存款和协(xié) 定存款是(shì)什么？

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益率好于(yú)活(huó)期。产品推出的目的(de)更多是为吸(xī)引(yǐn)存款。

　　通(tōng)知存款是指不约(yuē)定存(cún)期，在支取(qǔ)时提前通知银(yín)行(xíng)的存(cún)款业务，分为提前(qián)一天(tiān)和提前(qián)七天的两种类型。在存(cún)入款项时不约定存期，支(zhī)取时需提前通(tōng)知银(yín)行(xíng)，约(yuē)定支(zhī)取存(cún)款的日(rì)期和(hé)金(jīn)额方能支取，按存款人(rén)提前通知(zhī)的期限长(zhǎng)短划分为(wèi)一天(tiān)通(tōng)知(zhī)存款和七天通(tōng)知存款两个品种，一天通知存款必(bì)须提前一天通知约定支取存款，七天通知存款必须提(tí)前七天(tiān)通(tōng)知(zhī)约定(dìng)支取存款。通(tōng)知存款面向个人和企业(yè)办理(lǐ)。

　　协(xié)定存款是对(duì)协定(dìng)额度以内(nèi)的部(bù)分给予活期(qī)利率，对超过协(xié)定部分给予协定存(cún)款利率。协定(dìng)存款是指(zhǐ)银(yín)行与客(kè)户签订(dìng)协(xié)议，约定结算账户的每日留存金额(é)，结算账户(hù)每日余(yú)额低于(yú)最(zuì)低(dī)留存额（含）的部分按活期存款利率计息(xī)，超过部分按中(zhōng)国人民银行(xíng)规定的协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)计息的存款。协定存款面向(xiàng)企业办理。

　　2. 通知、协(xié)定存(cún)款当前利率水(shuǐ)平？为何需要规定(dìng)上限(xiàn)？

　　若央行规定(dìng)新的利率上(shàng)限，则7天通知存(cún)款利率(lǜ)的上限被设定为1.55％。根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标(biāo)准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的(de)上(shàng)限(xiàn)分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为 1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行与(yǔ)农商行通(tōng)知、协定存款利率偏(piān)高，样本(běn)银(yín)行中有(yǒu)13.5％的银(yín)行(xíng)超过新规上(shàng)限。我(wǒ)们梳理了国(guó)有银行、股份(fèn)制银行、 20 家城商(shāng)行(xíng)（按(àn)资产规模(mó)排序）以及 14 家农商(shāng)行的挂牌利率（截(jié)止至(zhì) 5 月 11 日），其(qí)中国有银行与股份行挂牌利率未(wèi)超过央(yāng)行新规上(shàng)限，超过上限的银行主要集中在城商行和农商行中，占比达 13.5％，其(qí)中(zhōng) 20 家城商行中有 4 家(jiā)超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有(yǒu) 3 家超(chāo)过上限(xiàn)、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高(gāo)利(lì)率(lǜ)达(dá)到 2.1％。

　　同时，部(bù)分银行最(zuì)高(gāo)的(de)通知存款利(lì)率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成(chéng)本相对刚性的问题(tí)。我(wǒ)们在梳(shū)理(lǐ)过程中(zhōng)发现，部分银行(xíng)个人(rén)通(tōng)知存款的最高(gāo)利率高于挂牌利率，其 1 天(tiān)的通知存款最高利率为 1.75％，而(ér)其(qí)挂牌(pái)利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的(de)影响如何？

　　部分城商(shāng)行和农(nóng)商行(xíng)通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款利率或将有所下调。目前(qián)超过利(lì)率新(xīn)规上限的(de)主要为(wèi)城(chéng)商(shāng)行和农商行(xíng)，样本(běn)银行中有 13.5％的银行超(chāo)过上限，其中 7 天(tiān)通知存款(kuǎn)的最高利(lì)率达到(dào) 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执(zhí)行会导(dǎo)致部(bù)分城商(shāng)行和农商(shāng)行（合理估算近 13.5％的比例）通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率或(huò)将有(yǒu)所下调。

　　是(shì)否会对M1和M2的增速(sù)产生影(yǐng)响？

　　其一，通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或没有影响。根据《存款统计分类及编码》，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)与普通存款并列，并不属(shǔ)于(yú)单位(wèi)存款(kuǎn)和(hé)储蓄(xù)存款。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款(kuǎn)之(zhī)和，其不在 M1 的(de)包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响(xiǎng)。

　　其(qí)二，通知存款和协定存款(kuǎn)若流出，可能会拖累M2增速。根据《存款统计(jì)分类及编码》，我们合理推断，通知存款和(hé)协定存款归属于(yú) M2 下的其他(tā)存款科目，则其(qí)变动会(huì)影响 M2 规模和增(zēng)速。考虑到此次利(lì)率上限的设定，可能有(yǒu)部分个人或(huò)企业将通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)投向收(shōu)益率更高的理财以(yǐ)及其他资管产(chǎn)品中，拖累(lèi) M2 增速表现。

　　考虑到4月居(jū)民存(cún)款已经开(kāi)始(shǐ)重(zhòng)新流向表外，M2增速预计(jì)将进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。M2 近(jìn)一(yī)年的上行由个人存款(kuǎn)推动，资管资金回表(biǎo)也主要来源(yuán)于(yú)居(jū)民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个百分(fēn)点来源于个(gè)人存款(kuǎn)的规模扩张(zhāng)。年初以来 1.6 万(wàn)亿资管资金回流(liú)表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源(yuán)于(yú)住户部门。但随(suí)着4月居民存款同(tóng)比(bǐ)首次由增(zēng)转降，居(jū)民资产配置(zhì)或(huò)回(huí)流表外，对(duì)应的(de)则(zé)是M2同比超过市场(chǎng)预期下(xià)行。再考(kǎo)虑到(dào)此(cǐ)次(cì)通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的约(yuē)束，或(huò)进一步加(jiā)速(sù)居民将资金从表内(nèi)搬(bān)至表(biǎo)外。

　　4. 是否意味(wèi)着存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　本次约(yuē)束(shù)通知存款和协定存(cún)款利率，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家(jiā)股(gǔ)份(fèn)制银行(xíng)的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银(yín)行的利润是(shì)准公共品，去(qù)向(xiàng)有三：一是利润分配给财政的(de)非(fēi)税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的(de)管(guǎn)理要(yào)求(qiú)，疏通货币政策的传(chuán)导(dǎo)渠(qú)道；三是增加拨备以(yǐ)应(yīng)对(duì)坏账(zhàng)风(fēng)险。既要保(bǎo)证商业银行的合理盈利水(shuǐ)平，又(yòu)要不(bù)抬高(gāo)实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)水平，惟有对存款利率进行调(diào)整。

　　实际(jì)上，去(qù)年9月主要(yào)银行已经(jīng)下调(diào)存款利率，年(nián)初至今其他银(yín)行也纷(fēn)纷跟进，随着商业(yè)银行(xíng)普通(tōng)存款利率的调(diào)整到(dào)位，政(zhèng)策抓手转向(xiàng)其他存款的利率水平。而部分中(zhōng)小银行未高息揽(lǎn)储(chǔ)，其通知存款利(lì)率(lǜ)和协(xié)定存款利率明显(xiǎn)偏(piān)高，实际上(shàng)不(bù)利(lì)于商(shāng)业银行整体负债(zhài)端成本的下降(jiàng)，也成为本次约束通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款利率的触发因(yīn)素。

　　是否(fǒu)是(shì)新一轮存款利率下(xià)调的开始？目前十年(nián)期(qī)国债收益率高(gāo)于上一轮下调时(shí)低点，1年期LPR持平(píng)，因(yīn)而目前尚不具备(bèi)充分(fēn)条件(jiàn)。2022 年(nián) 4 月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，以 10 年期(qī)国债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整(zhěng)存(cún)款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期(qī)国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月(yuè)部分(fēn)全国性银行下调存款利率，如一年期定(dìng)期存款(kuǎn)利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期(qī)国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经济表现(xiàn)：汽车、地产销售改善

　　1）商(shāng)品消费：乘用(yòng)车零售(shòu)较(jiào)上(shàng)周有所改善，今年以来累计同比增长1％。截至5月(yuè)7日(rì)，乘用车零售(shòu)同比较上周(zhōu)上升27pct至67％，今年累(lèi)计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用(yòng)车市(shì)场零售(shòu)同比增长(zhǎng)67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整车(chē)货运量有所反弹，京沪(hù)深迁徙(xǐ)指数(shù)继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货(huò)运量较 2021 年(nián)同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政(zhèng)与政府消费(fèi)：截至5月12日，当周国债净(jìng)融资-754.8亿，当(dāng)周新(xīn)增(zēng)0亿(yì)一般(bān)债，下周(zhōu)计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回(huí)暖，五一过后(hòu)因城施策(cè)继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商(shāng)品(pǐn)房周均成交面(miàn)积两年平(píng)均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二(èr)线和(hé)三(sān)线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵(guì)阳、内蒙古等(děng) 30 余个城(chéng)市(shì)进(jìn)行了公积金贷款政策的调整和优(yōu)化(huà)。

　　5）政府性基(jī)金与(yǔ)基建：当周新增专项债147.8亿，下周计划(huà)发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资(zī)与工业生产：受五一假期及需求走弱(ruò)影响，开(kāi)工率连周(zhōu)下滑(huá)。截(jié)至 5 月 5 日，高炉(lú)开工率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽车半(bàn)钢胎开(kāi)工率季节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强于(yú)去年同(tóng)期（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港(gǎng)口(kǒu)物流(liú)效(xiào)率有所改善。截(jié)至 3 月 17 日，交运部重点(diǎn)港(gǎng)口货(huò)物(wù)吞(tūn)吐量(liàng)较上(shàng)周(zhōu)回升(shēng) 0.8％，高速(sù)公路货车通行(xíng)量与铁路货运量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格(gé)继续下行，菜价、果(guǒ)价回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环(huán)涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格(gé)：油价小幅回升，国(guó)内钢价、煤价下行。截至(zhì) 5 月 11 日，布油(yóu)周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格(gé)下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策与汇率：逆回(huí)购(gòu)地量延续，资金利率小幅下(xià)行。截至(zhì) 5 月 12 日，本周(zhōu)逆(nì)回购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别(bié)较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅(fú)上行，人民币(bì)被动贬(biǎn)值(zhí)。截至 5 月(yuè) 11 日，美元(yuán)指数小幅上行至(zhì) 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上周(zhōu)贬(biǎn)值 0.3％、 0.6％。