国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国多项(xiàng)重要经(jīng)济(jì)数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美国(guó)第(dì)一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是(shì)达成救助协(xié)议以(yǐ)维(wéi)持该银行(xíng)运(yùn)营的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官(guān)员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进行协调(diào)会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报(bào)告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美联储的审(shěn)查督(dū)导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银(yín)行(xíng)越(yuè)来越(yuè)多的问题。美(měi)联储负(fù)责(zé)金融业监管的(de)副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称(chēng)，审查员(yuán)未能充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)规模(mó)扩(kuò)大(dà)、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多(duō)么不堪一击。他们(men)的确(què)发现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够的措施(shī)，保证该行(xíng)足(zú)够(gòu)迅速地(dì)解(jiě)决(jué)问题。

　　报(bào)告(gào)中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不(bù)力有关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者的错误(wù)部(bù)分源于(yú)，特朗普(pǔ)执政时(shí)的(de)金融业改革普遍(biàn)放松(sōng)了(le)对(duì)中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的(de)监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂(zá)性，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过(guò)多(duō)的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多年(nián)来(lái)一直突(tū)破内部风险限制(zhì)，其采用的(de)流(liú)动性指标(biāo)却显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于(yú)资(zī)产超(chāo)过千亿(yì)美元银(yín)行的一(yī)系(xì)列规定，包括压(yā)力测试和(hé)流动性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎(zěn)样监督和监管(guǎn)一家银(yín)行对利率(lǜ)流动(dòng)性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要(yào)对范围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动(dòng)性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意银行(xíng)考虑(lǜ)到(dào)可(kě)出售证(zhèng)券(quàn)的(de)未实现损益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要求更好地匹配其财(cái)务(wù)状况和风(fēng)险。他(tā)暗(àn)示(shì)，对资本(běn)规(guī)划和风险管理不足的公司，美联储可(kě)能增加(jiā)资(zī)本或流(liú)动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州和佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，根据(jù)美国白(bái)宫当地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准内华(huá)达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的(de)地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严(yán)重(zhòng)风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可(kě)在成(chéng)本分(fēn)担的基础上提供给州(zhōu)政府和(hé)符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些(xiē)私人非营利组织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协(xié)议(yì)

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会执行(xíng)副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员国(guó)和乌(wū)克(kè)兰农民的(de)担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等(děng)国(guó)撤(chè)回针(zhēn)对(duì)乌(wū)农产(chǎn)品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的倾销调(diào)查(chá)。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)公布(bù)的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数是(shì)美(měi)联储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数(shù)据再(zài)度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的(de)可能性(xìng)。报告公布后，美国短期(qī)利(lì)率期货小幅(fú)下跌(diē)，反映出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日(rì)公(gōng)布的一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环(huán)比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向期货日报(bào)记者表示(shì)，上述数(shù)据显(xiǎn)示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对(duì)于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美银(yín)行信用危机(jī)的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一(yī)定程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增加(jiā)了下半年美(měi)联(lián)储降息(xī)的(de)预期(qī)。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出在(zài)内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据(jù)更多影响的是年(nián)中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及(jí)宏观审(shěn)慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银行业危机(jī)的爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新(xīn)点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重点(diǎn)在(zài)于利率决议(yì)声明(míng)及鲍(bào)威尔的会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在决(jué)议(yì)声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情(qíng)况，特别(bié)是(shì)能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗(àn)示(shì)。而在会后的新(xīn)闻发(fā)布会上，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前(qián)景、后续货(huò)币(bì)政策以(yǐ)及(jí)银行业危机引发的信贷(dài)收缩等(děng)方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗(àn)示，则无论(lùn)对于(yú)商(shāng)品市(shì)场还是(shì)权益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高(gāo)水平的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于(yú)目前金融(róng)以及(jí)经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联(lián)储未来的货币政(zhèng)策(cè)预期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依(yī)然(rán)偏(piān)鹰派，则(zé)预期(qī)风(fēng)险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而(ér)言偏(piān)负面；如(rú)果美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指数(shù)预(yù)计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分，预(yù)计加息结果不会引(yǐn)起市场较大(dà)波动，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认(rèn)为本次(cì)会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对未来(lái)政策路(lù)径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数(shù)持稳(wěn)，贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位(wèi)振荡(dàng)调(diào)整，但(dàn)总体回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余(yú)波反复(fù)，不(bù)断激发(fā)市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主要是(shì)，市(shì)场和美(měi)联储对(duì)于后续货(huò)币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管(guǎn)过热态(tài)势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农(nóng)就业人数(shù)还(hái)是失业率指(讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意zhǐ)标，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)落地后的一段(duàn)时间(jiān)内，市(shì)场(chǎng)仍然会(huì)延续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还(hái)需在更多数(shù)据指引(yǐn)以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机(jī)作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的决策思(sī)路(lù)。而市场对于年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越多(duō)的(de)金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌。从资产配(pèi)置的(de)角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现(xiàn)出了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险带(dài)来的避险情(qíng)绪对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形(xíng)成(chéng)有力的回(huí)落(luò)压力。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在(zài)基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或(huò)将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观(guān)市场关(guān)键数据(jù)较多(duō)，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市(shì)场将(jiāng)直面美联(lián)储5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预计(jì)美(měi)联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息(xī)讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意会议等(děng)重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上(shàng)限问题(tí)悬而(ér)未决，投资(zī)者要(yào)防止过分押注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则(zé)要保持(chí)头(tóu)寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来(lái)冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议(yì)息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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