近日(rì)，国(guó)内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续(xù)公布了一(yī)季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有何区别？4只公募商(shāng)品期(qī)货基金在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益加上本期(qī)公允价(jià)值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资(zī)产净值(zhí)分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增(zēng)长(zacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法hǎng)率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看(kàn)，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只商(shāng)品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下(xià)几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美(měi)豆等大宗商品价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内(nèi)现货(huò)供应(yīng)相对充裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到across 和 cross的区别，cross和across区别和用法(dào)港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需(xū)求端(duān)低迷不振，由(yóu)于(yú)春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春(chūn)节(jié)后一(yī)段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复(fù)产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交和提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白(bái)银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银across 和 cross的区别，cross和across区别和用法表现出更高的波动性(xìng)。后期则(zé)主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对(duì)于美(měi)联(lián)储(chǔ)的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币(bì)政策(cè)调整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)担忧(yōu)继续(xù)主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关(guān)注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务(wù)风险(xiǎn)等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性(xìng)及金银比价的相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，建议择(zé)机积极配置。

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