近日，国内(nèi)上市交易的(de)4只公募商品期货基(jī)金(jīn)陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益(yì)和利润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏(xià诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的)饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的何(hé)区(qū)别(bié)？4只公募商品期货(huò)基金(jīn)在一季报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本期(qī)利(lì)息收入、投资(zī)收益(yì)、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费(fèi)用和(hé)信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的(de)余(yú)额，本期利润为(wèi)本期(qī)已实(shí)现收益加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本(běn)市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内(nèi)豆粕(pò)价(jià)格下(xià)挫；其次(cì)，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚(shàng)可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷(mí)不振(zhèn)，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏(lán)，春节后一段时间一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由于生猪价(jià)格持(chí)续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金投资策(cè)略和(hé)运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很(hěn)快反弹至年(nián)初(chū)位置(zhì)。黄金较白银表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走势(shì)主要受制于白(bái)银工业属性及美(měi)联储加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银表现出更(gèng)高的波(bō)动(dòng)性。后期则(zé)主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对(duì)于美(měi)联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美(měi)联储货币政策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的(fá)明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今年(nián)或还有一次(cì)加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比价的相对(duì)高位，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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