作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要(yào)担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波(bō)动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今年(nián)后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和(hé)上涨(zhǎng)态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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