大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机(jī)在(zài)期(qī)货(huò)市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历(lì)史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走(z百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗ǒu)出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油供需(xū)将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄(é)罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确(què)定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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