申万一级的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创(chuàng)新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的(de)芯片(piàn)定(dìng)制技术(shù)、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业(yè)第92名，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等(děng)相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明(míng)存(cún)货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(k瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢ē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而(ér)对(duì)长久业绩(jì)改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行(xíng)业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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