2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较(jiào)光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuà光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词i)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱(lái)特(tè)的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有(yǒu)明(míng)显下行趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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